從建筑行業(yè)的細分子行業(yè)來看，根據(jù)下游需求和宏觀政策傳導、影響的時間差異，我們將基建工程、房屋 建設工程、鋼結(jié)構(gòu)工程等劃分為前周期行業(yè)，而將裝飾、園林等劃分為后周期行業(yè)。下游需求對于前周期行業(yè)的影響相對迅速，比如基建行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)或者工業(yè) 投資的景氣度，將會直接對前周期行業(yè)的訂單承接、施工進展造成影響；而裝飾、園林等子行業(yè)進場施工的時間相對滯后，對于下游需求的變動有更多的反應時間。 我們認為前后周期板塊在2013年將會面臨不同的驅(qū)動因素。
前周期：產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域政策帶來的局部機會
基于“2013年固定資產(chǎn)投資增速預計和今年持平，房地產(chǎn)投資也難有大的改善”的判斷，我們預計建 筑行業(yè)整體很難出現(xiàn)周期性的反彈。不過，部分產(chǎn)業(yè)政策或者區(qū)域政策的出臺、落實，將會對相應的子行業(yè)形成顯著刺激；我們預計在鐵路建設、軌道交通和西部基 建板塊中將會出現(xiàn)局部性的機會。其中，鐵路基建投資規(guī)劃為5300億元，并且有較大的超預期可能性；軌道交通建設中，今年發(fā)改委批復的21個項目涉及資金 約7000億元，將會在2013年迎來集中招標期；成都地區(qū)受益于天府新區(qū)建設和市政工程的改造，將迎來一輪路橋建設的高峰。
后周期：區(qū)域擴張瓶頸測算，成長空間仍在
裝飾、園林等后周期行業(yè)的上市公司近年來顯示出較強的成長性特征，我們認為最為核心的因素是上市后 利用品牌和資金的優(yōu)勢實現(xiàn)跨區(qū)域擴張，提升市場占有率。不過，鑒于裝飾行業(yè)低集中度的現(xiàn)象將會持續(xù)存在，因此這種跨區(qū)域的擴張可能存在瓶頸。我們以金螳螂 和亞廈股份為例進行了詳細的測算，它們在省內(nèi)的增速已經(jīng)趨近行業(yè)增速，顯示出在這些成熟地區(qū)的占有率已經(jīng)趨于飽和；以此來折算它們在其他省份的占有率瓶 頸，最終發(fā)現(xiàn)至少未來兩年，龍頭裝飾公司依然能夠依區(qū)域擴張抵御周期影響，持續(xù)成長的空間仍然存在。
